11月9日，国家统计局公布了10月份主要宏观经济数据，主要经济指标均出现回落，经济增速放缓态势进一步确立。其中比较引人关注的CPI指标重回6%以下，通胀压力得到了一定的缓解。同时近期国家出台了一系列的定向宽松政策，包括下调央票发行利率、放松信贷窗口指导；财政政策方面则积极推进增值税改革。那么，未来国家的紧缩政策是否会转向?10月份的宏观数据对未来钢市有何影响?本文将对此进行简要分析。
一、从工业增加值数据来看
10月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.2%，较9月份回落0.6个百分点。内外需整体回落是10月份工业增加值大幅下滑的主要原因。10月份我国社会消费品零售总额为1654.6亿元，同比增长17.2%，增速较上月回落0.5个百分点；从分项数据来看，家用电器和音像器材以及汽车销售额回落幅度较大，分别较上月回落4.2和6.1个百分点。外需方面，由于欧债危机的不确定性，我国外需状况持续恶化，10月份PMI新出口订单指数再次出现回落，预计未来几个月外围经济的恶化对国内出口的影响将会逐步显现。
下游汽车、家电销售的下滑将会减少中游钢材产品的需求，同时外围经济对国内钢材出口的影响也将在明年一季度逐步显现，这些因素都不利于未来钢材市场价格进一步上行。不过从公布的主要工业品产量数据来看，由于10月份国内钢价出现大幅下跌，国内钢厂停产检修的数量逐步增多，导致10月份国内粗钢和钢材产量均出现大幅下滑。10月份国内粗钢和钢材的日均产量分别为176.36和236万吨，环比9月下跌6.7%和7.45%，未来随着钢厂停产检修范围的扩大，将会减少钢材供给量，从而对钢价形成一定支撑。
二、从通胀数据来看
10月份我国CPI和PPI数据均出现了快速回落，CPI同比增长5.5%，创5个月以来的新低；PPI同比增长5%，创一年以来新低。从CPI分项数据来看，10月份CPI的下滑依然得益于翘尾因素的下降，10月份的翘尾因素由9月份的2.32%降至1.61%，乐观的地方在于10月份新涨价因素的增量仅为0.11个百分点。近几个月来食品价格涨幅持续放缓，10月份蔬菜、蛋和水产品价格10月份环比下降均较为明显，特别是权重较大的猪肉价格已连续8周下跌，且未来几个月仍有进一步下跌空间。因此，11月CPI数据有望进一步回落，而12月份翘尾因素将下降为0，但是由于节假日因素的影响预计同比涨幅可能较11月持平或者小幅走低。
政策方面，近期定向宽松政策频出，货币政策方面包括放松信贷窗口指导，通过公开市场净投放资金以及出台小微企业支持政策等；财政政策方面则主要包括推进增值税改革、推行地方政府发债试点等。同时，近期一年期和三年期央票利率的下行也是未来货币政策转向一个主要信号。
近期持续走低的通货膨胀为未来的政策调整预留了一定的空间，未来宏观政策的重点可能有抑制通胀过快上涨转向防止通胀在下行过程中出现反弹，同时对保持经济平稳增长也将给予较多关注，防止国内经济出现“硬着陆”的可能。事实上，自9月份以来，各新兴经济体纷纷开始将政策重点向保增长上面转移，巴西、澳大利亚、印尼等相继开始降息。若后期国内经济增速进一步下滑，则不排除进一步放宽货币政策的可能。我们预计，央行在春节之前可能会下调存款准备金率一次，明年一季度之后随着通胀的回落可能会启动降息。
通胀水平的持续下滑使未来货币政策放松预期进一步增加，这在一定程度上会推动未来钢材市场价格的上行。但同时也要注意到的是，PPI以及工业生产者购进价格指数的大幅回落，在一定程度上说明了企业补库存动力不足，钢材下游需求状况不佳。
三、从固定资产投资和房地产数据来看
1-10月，我国固定资产投资总额为241365亿元，同比增长24.9%，增速较1-9月份持平。分行业来看，铁路运输业投资增速继续下滑，1-10月铁路运输业投资同比下降21.9%，其中10月份当月同比下降36.13%。根据相关报道，目前多地高铁项目处于停工状态，预计未来一段时间铁路投资增速可能会进一步放缓。这必然会影响到相关钢材品种的需求。同时，近期公布的钢铁行业“十二五”规划中预计到2015年我国铁道用重轨消费量为380万吨，较2010年下降20万吨，而其余钢材品种消费则均有不同程度上涨，这也从一个侧面反映了整个“十二五”期间国内高铁建设将会持续放缓。
与之相反的是，自7月份全国水利工作会议后，水利投资增速逐渐加快。根据国家统计局公布的数据，1-10月我国水利管理业固定资产投资为2605亿元，同比增长28%，10月份当月投资341.2亿元，同比增长66.07%。近期水利部举行的新闻发布会也称，截止到今年9月共实施327个大中型灌区续建配套和节水改造，6595座病险水库除险加固，800多条中小河流的治理，1250个小型农田水利重点县建设，1100个县的山洪灾害防治预警预报系统的建设，以及江河治理、重点枢纽、水源工程、水土保持生态建设等。同时，随着土地出让收益10%用于农村水利建设等政策的落实，水利投资的规模还将继续增加。明年上半年，大规模水利设施建设的展开或成为钢材需求的一个亮点。同时，水利设施的建设会增加工程机械的钢材下游产品的需求，从而在一定程度上拉动钢材的间接需求。
房地产方面来看，1-10月我国房地产投资总额为49923亿元，同比增长31.1%，增速较1-9月回落1.1个百分点，新开工和施工面积增速均持续回落。值得注意的是，10月份当月我国商品房销售面积同比下降8.7%，为6个月以来首次出现负增长。加之温家宝总理在近期的讲话中称“对于房地产一系列的调控措施，决不可有丝毫动摇，我们的目标是要使房价回归到合理的价格。”因此，预计在未来一段时间内，我国房地产调控政策依然会维持偏紧的状态。保障房建设方面，住建部称2012年将会压缩保障房开工建设数量，但资金投入量不会减少。同时各省开始调低了明年保障房的建设目标，根据已经公布的数据，四川、海南、河南和广西四省2012年保障房开工目标分别为31.4万套、7.9万套、39万套和25万套，较今年1-9月开工量分别下降16.27%、12.22%、12.95%和9.42%。房地产投资和商品房销售面积增速持续放缓以及明年保障房开工目标的下调将会抑制未来长材的需求。
总体来看，国内紧缩政策最严厉的时期已经过去，政策面定向宽松的消息接二连三。钢厂方面，不断有钢厂加入减产行列，估算减产幅度在6-10%。但是目前是建筑钢材需求的淡季，在下游需求不能跟上的情况下，钢市不具备大幅反弹的条件。因此，我们认为钢市的盘整筑底过程仍将继续，钢市的明显好转可能要等到明年一季度。
