2010年国内钢铁行业的基本情况为：需求旺盛，粗钢产量创新高；成本增加、供过于求，企业效益低下。虽经历房地产调控、“限电限产”等不利因素，但行业总体运行状态平稳。
2010年：产量和需求高增长
粗钢产量创新高。据预计，2010年全年粗钢产量为6.25亿吨，同比增长约10%。5月份钢铁月产量最高，受需求预期下降和节能减排影响，下半年产量有所下滑，12月份大部分钢铁企业生产逐步恢复正常。
今年以来，以铁矿石为代表的原料价格大幅上涨，截至2010年12月24日，迁安铁精粉价格约1400元/吨，比年初上涨50%。
2010年国内钢铁产量和需求保持较高增长，但钢铁企业利润微薄。2010年前三季度，国内77户大中型钢铁企业平均销售利润率只有2.84%，钢铁企业处于微利状态，是所有行业最低的。成本上升、产能过剩是钢铁企业效益低下主要原因。
钢铁需求增速放缓
“十二五”期间，我国经济发展结构面临调整，消费、投资、出口将协调拉动经济增长，对投资的拉动将保持合理增长。经济转型是循序渐进的过程，转变经济发展方式不会以放弃经济增长为代价，一段时期内投资仍然是中国经济增长的主要动力。
2010年1-11月，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%。从施工和新开工项目情况看，1-11月份累计施工项目439758个，同比增加10288个；新开工项目301937个，同比减少15075个。虽然新开工项目个数同比有所降低，但施工项目个数的增加会使钢材需求保持一定的粘性。我们依然看好“十二五”规划开局之年的固定资产投资表现，较高的固定资产投资增速和较高的新开工面积将带动钢材需求，预计2011年固定资产投资增速约22%，略低于2010年水平。
房地产投资约占固定资产投资总额的20%。2010年1-11月份，房地产开发投资42697亿元，增长36.5%。房地产投资对建筑用钢的需求会产生较大的影响。从房地产开发投资完成额、房屋新开工面积以及购置土地面积的情况来看，房地产调控政策带来的负面效应并没有导致地产投资快速萎缩，已经超出了市场先前的悲观预期。2011年保障房建设规模将达到1000万套。保障房的建设可以取代商品房成为拉动上下游的投资重点，实现稳增长的经济目标。
我们用钢材在GDP中的消费强度来预测2011年钢材表观需求。以1999年价格作为不变价测算1999-2010年粗钢在GDP中的消费强度系数在0.1494-0.2371这个区间内，钢材消费强度系数在2009年达到了近年来的峰值，2009年经济增长的主要动力来源于投资，钢材使用比例较高。“十二五”期间中国经济结构调整预期2011年的钢材消费强度系数继续回落。经过GDP消费强度法的测算，我们得出2011年粗钢的表观消费量在5.94-7.15亿吨之间。我们预计2011年粗钢消费量为6.5亿吨左右。
从历史来看，国内钢材价格主要受需求、供给和成本三方面影响。2011年国内钢材需求仍将保持一定增长速度，但在产能过剩的情况下，钢材价格上涨更多来地自成本推动，预计2011年钢材平均价格比2010年高出约10%-15%。
2011年投资策略
“十二五”期间国内经济增长方式将逐步转变，经济结构调整将降低经济增长对钢材的消费强度。经济转型是循序渐进的过程，投资惯性仍将是2011年国内市场钢材需求增长的驱动力，预计2011年国内粗钢表观需求量在2010年的基础上增加4800万吨，达到6.5亿吨，同比增长8-9%。随着战略新兴产业的实施，钢铁需求增速将放缓，预计到“十二五”末期中国粗钢消费将呈下降趋势。
目前国内钢铁板块PB水平为1.5倍，相对于沪深300PB折价60%左右，高于历史平均折价水平。目前世界大型钢铁企业的PB估值在1—2.5倍左右。虽然A股市场钢铁板块市净率最低，我们认为整体估值较为合理。2011年国内固定资产投资的高增速、工业企业景气度不断提高都将对钢铁需求形成有效拉动，我们预计行业盈利状况好于2010年，但盈利增幅很大程度上受到原材料价格上涨的限制。从中期看，“十二五”期间高能耗、高污染的钢铁行业可能面临增长的极限。
中国需要也必须调整经济结构，才能促进经济的可持续发展。经济结构调整绝非易事，预计2011年中国经济增长仍将以投资拉动为主，基础设施建设、房地产仍是钢材消费的主要领域。
