需求分析：下游行业整体低迷，年末需求难有改善
上海建筑钢材销量走势分析
从传统销售数据组合来看，西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历10月沪终端采购量较9月环比上升5.14%，较2010年同期仍有16.9%的回落。销量数据表明，受制于楼市调控、基建放缓以及铁路债务问题影响，2011年钢市需求极为萧条，传统的“金九银十”也只能惨淡收官。而即便11月上旬钢价反弹，也难以刺激需求明显释放，可见目前市场信心和人气仍处于年内低谷水平。
上海建设投资额度分析
从上海市建设投资额度来看，1~10月份，上海市全社会固定资产投资3748.14亿元，比2010年同期下降1.9%，降幅比1~9月份缩小0.3个百分点。其中，建设改造投资1727.18亿元，下降8.1%；房地产开发投资1747亿元，增长9.9%。房地产建设投资情况总体好于基建投资情况。
1~10月份，上海城市基础设施投资743.62亿元，比2010年同期下降23.6%，降幅比1~9月份扩大2个百分点。由于缺乏新开工大项目的支撑，上海城市基础设施投资持续低迷，投资降幅自1~2月份达到阶段性低点(下降43.3%)，尽管以后曾逐月收窄，与1~10月份相比降幅有所扩大。
1~10月份，上海市房地产开发投资1747亿元，比2010年同期增长9.9%，增幅比1~9月份回升2.8个百分点。2011年以来，上海市房地产开发投资受2010年基数较高的影响，增幅从年初的26.9%一路回落至1~7月份的6.1%。近几个月，受土地购置费上升的推动，上海市房地产开发投资增幅出现回升。10月份土地购置费高达86.49亿元，占当月房地产开发投资的三成以上。受此影响，上海市房地产开发投资占全社会固定资产投资的比重高达46.6%，同比提高5个百分点。
从全国市场来看，1~10月份固定资产投资41365亿元，同比增长24.9%，增速与1~9月份持平。从环比看，10月份固定资产投资增长1.34%。1~10月份，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%，为8月份以来连续第三个月增速放缓。其中10月份房地产开发完成投资5698亿元，环比下降11.6%。10月份国房景气指数为100.27，比9月份降低0.14个百分点，创近26个月以来的新低。1~10月份铁路运输业投资同比下降21.9%，其中10月份同比下降36.13%。而近期公布的钢铁行业“十二五”规划中预计到2015年我国铁道用重轨消费量为380万吨，较2010年下降20万吨。
相关数据表明，钢材市场的下游行业整体需求低迷，未来除非紧缩政策有所转向，资金情况出现实质性好转，否则行业景气程度仍难有显著回升。
12月份建筑钢材需求预期
综上所述，农历10月终端需求释放较9月有所回升，总体仍处于低位。目前北方进入冬季，南方需求减弱，终端需求释放跌至年内谷底。惟一利好的消息是，近期关于资金面松动的信号接二连三，或在一定程度上刺激冬储需求的释放。
宏观分析：政策微调信号明显，后期资金环境有望改善
11月份主要宏观经济数据
(1)2011年10月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，但继续保持在50%以上。反映出第四季度经济增速仍有继续下调的可能，但适度增长的基本态势不会根本改变，全年经济增长将保持9.2%左右的水平。
(2)汇丰银行11月23日发布11月份中国制造业采购经理人指数(PMI)，初值为48，低于上月终值51.0。这一数据不仅跌破50的“荣枯线”，更创下32个月以来最低。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌表示，11月份制造业PMI初值反映出工业生产增长很可能将进一步放缓，保增长将成为2012年宏观政策的首要任务。
(3)2011年1~10月份，固定资产投资(不含农户)为241365亿元，同比增长24.9%，增速与1~9月份持平。从环比看，10月份固定资产投资(不含农户)增长1.34%。1~10月份，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。从施工和新开工项目情况看，1~10月份，施工项目计划总投资583070亿元，同比增长19.8%；新开工项目计划总投资201688亿元，同比增长24.1%。
(4)2011年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长13.2%，比9月份回落0.6个百分点。1~10月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%，比1~9月份回落0.1个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值增长0.9%。
(5)2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%，比上月下降0.6%；全国工业生产者出厂价格比上月下降0.7%，比2010年同月上涨5.0%。
(6) 中国汽车工业协会11月9日发布最新统计显示，前10个月国产汽车产销双双超过1500万辆，增速比前9个月有所回落。统计显示，10月份汽车产销量分别为157.02万辆和152.48万辆，环比同比均有所下降。1~10月份，汽车产销量分别为1503.41万辆和1516.06万辆，同比增长2.66%和3.15%。
(7) 11月15日，铁道部统计中心公布10月份全国铁路主要指标完成情况显示，前10个月，铁路完成固定资产投资4289.9亿元，比上年同期减少1443.6亿元，同比下降25.2%。其中，10月份单月铁路完成固定资产投资335.6亿元，这是铁路连续第三个月固定资产投资在400亿元以下。
(8)国家能源局11月15日发布的数据显示，10月份我国全社会用电量3797亿千瓦时，同比增长11.35%。前10月全社会用电量38951亿千瓦时，同比增长11.87%。
(9) 据央行统计，10月末广义货币(M2)余额81.68万亿元，同比增长12.9%；狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%。当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增加175亿元。(10)据国家统计局统计数据，10月份我国粗钢和钢材产量分别为5467.3万吨和7307万吨，同比分别增长9.7%和13.4%；日均产量分别为176.65万吨和235.71万吨，较9月份分别下降6.5%和7.4%。据海关统计，10月份我国进口钢材120万吨，出口钢材382万吨，进口钢坯5万吨。
12月份宏观经济走势预期
房地产调控效果持续显现，建筑钢材需求受到明显抑制
在国家一系列的调控之下，10月份的房地产一系列数据一片惨淡，降温迹象明显。1~10月份全国房地产开发投资同比增长31.1%，增幅比2010年同期降低5.4个百分点，为8月份以来连续第三个月增速放缓。1~10月份，全国商品房销售面积同比增长10%，较上月回落2.9个百分点。11月份主要城市地产成交面积继续环比下降、绝对值接近2011年3月份的低点。在成交清淡的同时，房价也开始出现松动。据相关部门公布10月份70大中城市住宅销售价格变动情况显示，与9月份相比，全国70个大中城市新建商品住宅价格下降的城市有34个，持平的城市有20个，环比价格下降的城市比9月份增加了17个。
保障房建设方面，截至10月底，全国城镇保障性安居工程开工已超过1000万套，实现了年初计划的目标任务。而住建部表示，2012年保障房建设规划正在制定中，任务量将比2011年有所降低。据初步统计，不会达到2011年的1000万套，但会比2009年590万套大幅增加。从温总理的“房地产一系列的调控措施，决不可有丝毫动摇”表态来看，国家对房地产的调控政策不会出现松动，后期房地产市场将更趋低迷，对国内建筑钢材需求也将形成明显抑制。
货币政策转向值得关注，年底资金面总体仍然偏紧
近日，央行发布三季度中国货币政策执行报告，在这份重要的政策声明中，许多政策口径发生了较大转变，“适时适度进行预调微调”如期加入，而“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”这一提法则淡出，并首次提出“加强系统性风险防范”，央行逐步微调货币政策的迹象明显。而据了解，央行从11月25日起，对浙江省6家农村合作银行恢复执行16%的存款准备金率。
资金方面，10月份金融机构新增人民币贷款5868亿元，同比多增175亿元，且较上一月增加了1168亿元，环比增幅为24.85%，明显超出市场预期。随着央行货币政策的微调，银行承兑汇票贴现率继续回落，资金面趋于宽松。据西本新干线监测，11月17日沪大额银行承兑汇票月贴现率为7.94‰，较11月10日回落2.93%，较9月份的高点已累计回落30%。
成本分析：原材料价格震荡上扬，钢厂调价稳中趋升
原材料成本分析
11月份原材料价格表现不一。根据西本新干线监测数据显示，截至11月24日，唐山地区普碳方坯价格为3810元/吨，月环比下跌100元/吨；江苏地区废钢价格为3490元/吨，月环比上涨30元/吨；山西地区焦炭价格为1780元/吨，月环比下跌50元/吨；唐山地区66%品位干基铁矿石价格为1220吨，月环比上涨20元/吨。与此同时，63.5%品位印度粉矿外盘报价为147美元/吨，月环比上涨18美元/吨。
分品种看，11月份钢坯价格总体先涨后跌，在上半月震荡上涨，唐山普碳方坯价格最高达到3950元/吨，至下半月连续下跌，月末价格累计较上月末下跌100元/吨。随着部分厂家采购到低价铁矿石资源，钢坯厂家当前价位有盈利，11月份钢坯厂家生产陆续恢复，多数贸易商对近期市场预期不高，整体市场仍将保持震荡运行态势。焦炭价格11月份连续下跌，幅度为50元/吨。上半月钢厂继续提出降低焦炭采购价格，11月下半月一些中小型钢厂开始复产，大中型钢厂也开始慢慢增加焦炭采购量，焦企成交情况开始转好。山西、河北地区大部分焦企限产30%~50%，目前产销基本处于相对平衡。11月份废钢价格小幅反弹，幅度为30元/吨。近期部分小电炉钢厂相继恢复生产，而大中型钢厂前期一直限量采购，整体库存趋紧，废钢价格出现小幅回升，但上涨空间有限。
从铁矿石市场来看，在经历11月份暴跌之后，目前国内铁矿石价格总体小幅回升，月末价格累计较上月末上涨20元/吨。近期进口矿价格快速上涨，与河北唐山铁精粉价格基本持平，当地库存偏低的中小钢厂开始少量采购国内矿，矿山心态好转，价格出现小幅上涨。外盘报价上中旬大幅反弹，63.5%印度粉矿外盘报价最高反弹至154美元/吨，11月下旬又回落至149美元/吨，总体较上月末仍上涨20美元/吨。在10月底印度粉矿外盘报价一度暴跌至127美元/吨，相对于国内矿价优势明显，国内部分钢厂加大外盘铁矿采购力度，澳矿和印度低品矿资源招标减少，进口矿价出现大幅反弹。
11月份海干散货运价指数(BDI)震荡下跌，11月24日，BDI指数收于1814点，较10月底下跌151点，跌幅为6.87%。运力过剩持续令市场承压。随着对全球市场状况可能恶化的忧虑日渐升温，船主似乎缺少进一步提高要价的信心。
12月份建筑钢材成本预期
综上所述，10月份进口矿价在各原材料中领跌，预计11月份进口矿将逐步止跌，而国产矿价仍存在较大补跌的可能性。焦化企业目前尽管仍在限产保价，但钢厂打压价格意图明显，后期价格也存在补跌压力。钢厂方面，合同组织已相当困难，为保证订单后期钢厂价格仍将以下调为主。综合来看，对于11月份的成本预期仍将震荡走低。
供给分析：粗钢产量连续回落，库存降至年内低谷
国内建筑钢材库存现状分析
根据监测数据显示，自10月上旬以来，国内建筑钢材库存已经连续六周减仓，当前库存较10月份高点已经减少18%，较年初高点更是减仓幅度达到34%，多个城市库存已经降至年内新低水平。社会库存的大幅减仓，既跟钢厂减产、供给回落有关，也有贸易商对后市缺乏信心、大幅压低库存的因素。而按照以往经验来看，每年11月底将会启动的冬储行情2011年也暂无动静，可以认为，融资成本高企和下游需求乏力会成为制约今年冬储规模的重要因素，钢市“蓄水池”功能将大为削弱。
国内钢材供给现状分析
从供给现状来看，据统计数据显示，10月份我国粗钢和钢材产量分别为5467.3万吨和7307万吨，同比分别增长9.7%和13.4%；日均产量分别为176.65万吨和235.71万吨，较9月份分别下降6.5%和7.4%，粗钢产量创下2011年以来新低。
据中钢协统计，11月上旬重点统计会员企业粗钢日均产量为148.01万吨，比前一旬减少1.09万吨；预估11月上旬全国粗钢日均产量为166.41万吨，比前一旬减少5.29万吨，创2011年以来新低。
产量数据表明，10月份以来，钢厂确实出现了实质性减产，华北地区减产幅度最大时，开工率仅60%左右，从而有力地改善了国内供需格局，这也是钢材淡季钢价得以止跌回升的最重要支撑。不过值得注意的是，随着价格反弹，近期部分停产检修的中小钢厂已陆续恢复生产，不排除后期国内粗钢产量出现反弹的可能。
国内钢材进出口现状分析
从进出口数据来看，据海关最新统计，10月份出口钢材382万吨，较9月份减少39万吨，与2010年同期相比上涨33.57%。1~10月份，累计出口4097万吨，同比增长11.3%。10月份，我国进口钢材120万吨，较9月份下降13万吨，比2010年同期增长5.26%。1~10月份，累计进口1316万吨，同比下降3.5%。10月份，出口钢坯仍为零，10月份进口钢坯5万吨，1~10月份，累计进口48万吨，较2010年同期下降2.2%。10月份，我国出口焦炭10万吨，较上月减少4万吨。1~10月份，累计出口311万吨，同比增长17.7%。10月份，进口铁矿石4994万吨，比上个月减少1063万吨，同比增长9.23%。1~10月份，累计进口55793万吨，同比增长10.9%。
出口数据表明，随着海外经济不确定性的增加，外围市场需求持续低迷，我国10月份钢材出口出现明显下滑；而后期临近西方传统节日，随着季节性需求淡季的来临，年末出口水平仍将维持低位。
12月份建筑钢材供给预期
综合来看，经过10月份暴跌之后，国内钢铁企业亏损加剧，减产检修现象极为普遍，从而导致11月份粗钢产量出现明显回落，有利于市场构建新的供需格局。但随着11月份以来的钢价反弹，部分前期部分停产检修的中小钢厂已陆续恢复生产，当前供需弱平衡势态后期或有可能被打破。
综合观点：受制于需求委靡、北货南下以及年底还款压力，12月份钢材价格仍有震荡走低的可能。
全面总结一下12月份分析报告内容，分析师认为，12月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：
其一，需求层面。监测数据显示，传统的“金九银十”却难见需求增量释放，而接下来的12月份处于传统消费淡季，预计终端采购会进一步回落至年内低谷水平。同时，受制于目前的资金成本以及后市预期，2011年的冬储需求也迟迟难以启动。换言之，12月份需求对价格恐难有支撑。
其二，供给层面。继10月份粗钢日均产量创下年内新低之后，11月上旬的全国日均粗钢产量更是进一步回落至170万吨以下，较10月上旬193万吨的日均产量大幅回落16%。可以认为，在下游订单没有明显回升，市场价格难以持续走高的背景下，钢厂的生产水平也不会迅速恢复，有利于当前市场的平稳运行。但值得注意的是，近期北方市场价格回落较为明显，北货南下压力加大，从而有可能对华东、华南市场造成一定冲击。
其三，成本因素。11月份以来，受到钢厂补库需求推动，铁矿石价格出现强势反弹，直至150美元/吨关口才再遇阻力。而钢坯价格尽管走势反复，但较前期低点仍有130元/吨左右的上抬。可以认为，原材料价格的阶段性底部已经得到确认。另从钢厂出厂价格来看，11月份板材钢厂已经基本补跌到位，建筑钢材钢厂则偏向维稳。综合来看，后期成本进一步回落的空间有限，对价格将形成一定支撑。
其四，资金层面。近期政策微调的信号可谓接二连三，而在需求面无实质利好，供给面仍有反复压力，行业整体景气程度低迷的背景之下，后期资金松动或许将成为市场的救命稻草。但提醒关注的是，目前的资金松动更多是定向松动、局部改善，对于钢铁、房地产这类本就受国家调控的行业来说利好有限。同时提醒关注的是，12月份正值年末，市场或将面临集中还款压力，对价格也将形成一定制约。
其五，国际市场。目前欧债问题余波不断，大宗商品仍有下行压力；而10月份全球粗钢日均产量创下年内新低，各地区钢厂减产力度进一步加大也说明了当前全球钢材市场面临的需求困境。短期来看，国际钢市仍将持续低迷，对国内出口难有提振。
综合上述分析，笔者个人最后对12月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：短期受益于供给回落、成本支撑，钢市出现了一波修复反弹行情；但12月份需求委靡、北货南下以及年底还款压力等因素将占据上风，对价格制约作用将逐步体现。因此，12月份钢价仍有震荡走低的可能，但回落空间将较为有限。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格将在4200~4400元/吨区间弱势调整。
